Edgar Walk, Chefvolkswirt bei Metzler Asset Management: Geopolitische Spannungen sind für die Weltwirtschaft oft mehr Lärm als Signal – bis sie einen Engpass in der Energieversorgung treffen. Genau das ist im aktuellen Iran-Konflikt der Fall: Nach den jüngsten Militärschlägen und der raschen iranischen Reaktion sprang der Ölpreis in der ersten Marktreaktion deutlich an, während Risikoanlagen unter Druck gerieten.
Der Kern der makroökonomischen Frage lautet daher nicht „Krieg oder kein Krieg“, sondern: Wie stark und wie lange werden Öl- und Gasflüsse durch die Straße von Hormus beeinträchtigt? Über diese Meerenge laufen nach Schätzungen der International Energy Agency rund 20 Mio. Barrel pro Tag (etwa ein Viertel des weltweiten seeseitigen Ölhandels); zudem ist sie auch für LNG-Ströme systemrelevant.
Edgar Walk (Foto: Metzler Asset Management)
1) Was Märkte typischerweise verdauen können – und was nicht
Empirisch ist die „Halbwertszeit“ geopolitischer Schocks an Aktienmärkten häufig kurz. Der IWF zeigt, dass Aktienkurse im Durchschnitt nur moderat reagieren, während große Ereignisse (insbesondere militärische Konflikte) zwar stärkere, aber vor allem dann persistentere Effekte entfalten, wenn Risikoaufschläge und Unsicherheit mit realwirtschaftlichen Kanälen (z. B. Energie) zusammenfallen.
Damit wird der Ölpreis zum Dreh- und Angelpunkt: Ein temporärer Risikoaufschlag ist handhabbar; ein anhaltender Angebotsschock ist es nicht.
2) Die Übertragungskanäle in die Weltwirtschaft
(a) Inflation: Höhere Energiepreise wirken unmittelbar auf Headline-Inflation und indirekt über Transport-, Chemie- und Nahrungsmittelkosten. Die zweite Runde (Lohn-Preis-Dynamik) hängt davon ab, wie lange der Schock anhält und wie gut Inflationserwartungen verankert bleiben.
(b) Wachstum: Energie ist ein klassischer „Steuerkeil“ auf Konsum und Margen. Je nach Region unterscheiden sich die Effekte: Importländer verlieren reale Kaufkraft, Exportländer gewinnen Terms-of-Trade – allerdings oft mit Zeitverzug und politischer Volatilität.
(c) Finanzbedingungen: Risikoaversion, höhere Volatilität, stärkere USD-Nachfrage und potenziell breitere Kreditspreads können den Schock verstärken – oder, bei rascher Beruhigung, schnell wieder abklingen.
3) Szenarioanalyse: Drei Pfade für Öl, Inflation und Wachstum
Szenario A – „Containment“ (Basis): kurzzeitige Störung, Risikoaufschlag verpufft
Annahmen: Militärische Eskalation bleibt regional begrenzt; Schifffahrt wird gestört, aber die Passage wird rasch gesichert; Ersatzrouten und Pipelinekapazitäten federn ab; OPEC+ und Lagerbestände wirken stabilisierend.
Makro-Implikation: Öl bleibt erhöht, aber ohne strukturellen Regimewechsel (z. B. ein Plateau im Bereich der 80–90 USD). Inflation erhält einen temporären Impuls; das Wachstum wird gebremst, aber nicht „abgewürgt“. In diesem Pfad bleibt das Bild einer robusten, aber nicht euphorischen Weltkonjunktur intakt.
Szenario B – „Hormus-Stress“: anhaltende Behinderung der Passage, Öl Richtung 100 USD
Annahmen: Iran erhöht den Druck auf die Passage (Minen, Drohnen-/Raketenbedrohung, Boarding-Risiken), Versicherungsprämien schießen hoch, Reedereien meiden die Route; es kommt nicht zwingend zur vollständigen Schließung – aber zu einem de-facto Angebotsengpass durch Logistikfriktionen. Berichte über Staus/Zurückhaltung von Tankern und Vorsichtshinweise deuten an, wie schnell dieser Mechanismus greifen kann.
Makro-Implikation: Ein Ölpreis um 90–100 USD wird zur makroökonomischen Schwelle: Der Inflationspfad wird „klebriger“, reale Einkommen sinken, und Zentralbanken geraten in ein Dilemma (siehe unten). Für die Eurozone – die zuletzt eher Aufschwungstendenzen signalisiert – wäre das der klassische exogene Dämpfer, der den Aufschwung nicht zwingend beendet, aber spürbar flacher macht. In den USA steigt das Risiko, dass die Desinflation ins Stocken gerät.
Szenario C – „Regionaler Energieschock“: Infrastrukturtreffer oder Ausweitung, Öl >120 USD
Annahmen: Treffer auf Energieinfrastruktur (Terminals, Raffinerien, Pipelines) oder Konfliktausweitung auf weitere Akteure; die Störung wird nicht nur ein Transport- sondern ein Produktionsthema. Angesichts der Hormus-Bedeutung würden physische Engpässe und eine Preis-Spirale wahrscheinlicher.
Makro-Implikation: Das ist der Pfad, in dem ein Angebotsschock in eine Stagflationssequenz kippt: Inflation hoch, Wachstum runter. Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in Importregionen steigt deutlich; Schwellenländer mit Leistungsbilanzdefiziten werden verwundbar.
4) Zentralbanken: Das unangenehme Dilemma
In Szenario A können Fed/ECB temporäre Energieeffekte eher „durchsehen“. In Szenario B/C aber müssen sie zwischen Inflationsbekämpfung und Wachstumsstabilisierung abwägen.
5) Fazit: Die Weltwirtschaft steht nicht am Abgrund – aber am Öl-Scharnier
Der Iran-Krieg ist aus volkswirtschaftlicher Sicht vor allem dann „systemisch“, wenn er den Energiemarkt nicht nur nervös, sondern knapp macht. Die gute Nachricht: Selbst bei scharfer Eskalation ist eine vollständige, lange Schließung der Straße von Hormus kein Automatismus, und es gibt Puffer (Lager, OPEC+-Optionen, Umleitungen).
Die schlechte: Schon partielle Störungen können über Risikoaufschläge, Versicherungen und Logistik eine Preisdynamik auslösen, die Inflation verlängert und den Aufschwung – insbesondere in Importregionen – spürbar ausdünnt.
