Unseren Prognosen zufolge steht die Weltwirtschaft vor ihrem größten Wachstum im 21. Jahrhundert. Wir gehen davon aus, dass das globale BIP 2021 um 5,9 % wachsen wird. Unsere vorherige Prognose lag bei 5,3 %.
Die Lockdowns werden aufgehoben und der Dienstleistungssektor – darunter u. a. Restaurants und Hotels – unterstützt die Konjunkturerholung und das Wirtschaftswachstum. Dank staatlicher Hilfsprogramme und der größeren Verfügbarkeit von Impfstoffen stehen die Industrieländer im Vergleich zu den Schwellenländern beim Anlauf der Konjunktur ganz vorne.
Wie steht es jedoch um die Inflation?
2021 wird auch ein Anstieg der Inflation erwartet, wobei der globale VPI (Verbraucherpreisindex) in diesem Jahr voraussichtlich bei 2,9 % liegen wird, ein Zuwachs gegenüber unserer vorherigen Prognose von 2,6 %.
Dies ist vor allem auf die Steigerung der Rohstoffpreise und die schnelle Wirtschaftserholung zurückzuführen, die zu einer Verknappung wichtiger Güter, wie Computerchips, geführt hat.
Inflationsanstieg möglicherweise nur vorübergehend
Wir gehen jedoch davon aus, dass der aktuelle Anstieg der Inflation nicht von Dauer ist.
Der Gesamt-VPI stieg in den USA im April um 4,2 % gegenüber dem Vorjahr – der höchste Wert seit 2008 –, dürfte aber wieder sinken. Wir glauben, dass die mit der konjunkturellen Belebung einhergehende Nachfrage von der Wirtschaft aufgefangen werden kann, ohne dass es aufgrund höherer Löhne zu weiteren Preissteigerungen kommt.
Die Inflation lässt bei einer wirtschaftlichen Erholung in der Regel nach, wenn die Unternehmen wieder viel zu tun haben. Die Produktivität steigt, sodass Unternehmen die Preise wettbewerbsfähig halten und Inflationsspitzen eindämmen können.
Wie sieht es mit den Jahren 2022 und 2023 aus?
Bei der vollständigen Wiedereröffnung des Dienstleistungssektors und einer Rückkehr der Beschäftigten an den Arbeitsplatz könnte die Inflation wieder steigen. Unseren Prognosen zufolge wird die Gesamtinflation in den nächsten zwei bis drei Jahren wieder auf 3 % sinken.
Die Inflationsrate könnte ab 2023 weiter steigen, es sei denn, es werden Schritte eingeleitet, um die steigende Nachfrage durch die Konjunkturerholung nach der Pandemie einzudämmen. Dies bedeutet, dass die Zentralbanken eine Straffung der Geldpolitik erwägen müssen.
Entschiedenere Maßnahmen könnten bevorstehen
Die US-Notenbank Fed konzentriert sich auf mehrere Ziele, insbesondere auf die Beschäftigung. Es besteht jedoch die Gefahr, dass andere Ziele, wie eine stabile Inflation und die Finanzstabilität, ignoriert werden.
Die Fed muss handeln, damit der Inflationsanstieg Ende 2022 nicht außer Kontrolle gerät.
Bei unserer Prognose gehen wir inzwischen davon aus, dass die Fed damit beginnt, vorbeugende Maßnahmen zu ergreifen, indem sie das Tempo der Wertpapierkäufe im vierten Quartal dieses Jahres drosselt (zuvor rechneten wir damit für das zweite Quartal 2022). Bei den Zinssätzen kann die Fed vorerst die Hände in den Schoß legen, wird aber nächstes Jahr zum Handeln gezwungen werden. Wir prognostizieren für Ende 2022 (zuvor 2023) eine Zinserhöhung.
Weltweit ist der durch den Nachfrageanstieg verursachte Druck auf die Kapazitäten geringer als in den USA, da größere Konjunkturabschwünge und langsamere Erholungen auftreten. Andere Volkswirtschaften liegen jedoch nicht weit dahinter zurück. Die Anleger*innen werden den politischen Entscheidungsträger*innen in Großbritannien und der Eurozone dieselben Fragen stellen.
Was könnte sich außerdem auf Wachstum und Inflation auswirken?
Das Obige bezieht sich auf unsere Basisprognose, aber auch andere Szenarien kommen infrage. Wir halten zwei neue Szenarien für möglich, in denen die Inflation höher als im Basisszenario ist: „Boom and Bust“ und „Angebotsinflation“.
„Boom and Bust“ erfasst das Risiko einer stärker als erwarteten Wachstumserholung, da sich die angestaute Nachfrage im Anschluss an das Impfprogramm entlädt. Die wirtschaftlichen Unterstützungsmaßnahmen werden zurückgefahren und die Zinsen werden erhöht. Durch den dadurch entstehenden „Bust“ werden sowohl das Wachstum als auch die Inflation gedämpft.
Beim Szenario „Angebotsinflation“ bleibt das Angebot hinter der steigenden Nachfrage zurück. Die Menschen kehren nur langsam zur Arbeit zurück, was zu Lohnerhöhungen und Versorgungsengpässen führt. Dies würde eine anhaltend hohe Inflation bedeuten, die Zinserhöhungen zur Folge haben würde.
Ein optimistischeres Szenario ist dasjenige der „kreativen Zerstörung“. In einem solchen Fall würde die Akzeptanz von Technologien in Unternehmen permanent steigen, was zur größeren Effizienz führen würde. Das Wachstum steigt mit der höheren Produktivität, was die Inflation eindämmt.
Wir halten an unserem Szenario versagender Impfstoffe fest, demzufolge eine zunehmende Normalisierung in diesem Jahr die Erholung des Dienstleistungssektors und damit eine wirtschaftliche Rallye ermöglichen würde. Es besteht jedoch die Gefahr neu auftretender Virusvarianten und eine größere Vorsicht vonseiten der Verbraucher.
