Die Sorgen vor einer KI-Blase haben sich in der vergangenen Woche deutlich verschärft. Der Vorstoß der US-Demokraten, den Sektor zu regulieren, wurde als mögliche Bremse für das Entwicklungstempo gewertet - ausgerechnet zu einem Zeitpunkt, an dem chinesische Modelle Schritt halten. Auch die zirkulären Strukturen vieler KI-Geschäfte rückten plötzlich in den Fokus: Dieselben Unternehmen finanzieren und beliefern einander und kaufen zugleich die Produkte der jeweils anderen. An den Märkten sank die Risikobereitschaft. Das traf auch Kryptowährungen.
Die Grafik dieser Woche zeigt die Anzahl der Tage, an denen der sogenannte 25-Delta-Skew für Bitcoin-Optionen mit einem Monat Laufzeit positiv war. Diese Kennzahl misst, wie viel mehr Anleger für die Absicherung gegen Kursverluste über Verkaufsoptionen (Puts) zahlen als für die Positionierung auf steigende Kurse über Kaufoptionen (Calls).
Nach der Zuspitzung im August fiel der Skew im Sommer wieder auf ein neutrales Niveau zurück. Im vergangenen Zyklus markierte eine solche Normalisierung den Beginn des Bullenmarktes. Diesmal war sie bislang nicht von Dauer: Der Skew ist wieder gestiegen und zeigt, dass Anleger weiterhin einen Aufpreis für Absicherung zahlen. Die Stimmungsindikatoren zeichnen dasselbe Bild, nachdem sie in der vergangenen Woche deutlich gefallen sind.
Kurzfristig könnte Bitcoins Profil als risikoreiche Anlage zur Belastung werden, sollte sich die Korrektur im KI-Sektor vertiefen. Wichtiger sind allerdings die Zweitrundeneffekte. Ein langsameres Wachstum der KI-Ausgaben würde rasch offenlegen, wie fragil die Wirtschaft außerhalb des KI-Sektors bereits ist. Auf einen scharfen Abschwung folgt in der Regel eine erhebliche Liquiditätszufuhr - und diese war historisch einer der stärksten Rückenwindfaktoren für Bitcoin.
