Vor dem nächsten Fed-Zinsentscheid am 8. und 9. Dezember hat sich Notenbank-Gouverneur Christopher Waller klar positioniert. Bei einem Auftritt auf der Bank of England Watchers Conference in London ließ er erkennen, dass er eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte favorisiert. Offen ließ er allerdings, ob es dabei bleibt. Sollten die für denselben Tag angekündigten US-Verbraucherpreisdaten für Oktober ähnlich hoch ausfallen wie in den beiden Monaten zuvor, schließt Waller auch einen Schritt um 50 Basispunkte nicht aus. Das zeigt der von der US-Notenbank veröffentlichte Wortlaut seiner Rede.
Genau dieses Risiko bestätigte sich wenige Stunden später. Laut dem Bureau of Labor Statistics zogen die Verbraucherpreise im Oktober gegenüber dem Vormonat um 0,4 Prozent an. Ökonomen hatten im Schnitt 0,3 Prozent erwartet. Die Kernrate ohne Energie und Nahrungsmittel stieg damit bereits zum dritten Mal hintereinander um 0,3 Prozent. Einen Jahresvergleich konnte die Behörde allerdings nicht liefern: Infolge der Haushaltssperre in den USA im Jahr 2025, des sogenannten „government shutdown“, fehlen Daten.
Wallers Linie: 25 Basispunkte, im Zweifel mehr
„I am leaning toward supporting an increase in our policy rate of 25 basis points at the FOMC’s December meeting“, sagt Waller im Redetext. Damit signalisiert er seine Präferenz für einen Zinsschritt von 25 Basispunkten auf der Dezember-Sitzung der Notenbank. Für den Fall einer weiter hohen Inflation lässt er sich eine Hintertür offen: „I believe a 50 basis point hike in the policy rate should be considered“, so Waller wörtlich. Nach seinen Worten liegt die Inflation derzeit deutlich über dem Zwei-Prozent-Ziel der Notenbank. Ein Verzicht auf den stärkeren Schritt würde in diesem Fall aus seiner Sicht die Glaubwürdigkeit der Fed gefährden.
Wichtig für die Einordnung: Waller ist eines von mehreren Mitgliedern des Offenmarktausschusses (FOMC). Seine Aussagen spiegeln daher seine persönliche Einschätzung wider, nicht die beschlossene Politik der Notenbank. Die endgültige Entscheidung über den Fed-Zinsentscheid trifft der Offenmarktausschuss erst bei seinem Treffen am 8. und 9. Dezember. Dort veröffentlicht die Fed zugleich ihre aktualisierten Wirtschaftsprojektionen.
Arbeitsmarkt und Wachstum stützen Wallers Argumentation
Waller stützt seine Haltung zudem auf eine solide Konjunkturentwicklung: Laut erster Schätzung legte das reale Bruttoinlandsprodukt der USA im dritten Quartal 2026 aufs Jahr hochgerechnet um 3,4 Prozent zu. Die Arbeitslosenquote sank im Oktober auf 4,1 Prozent, während die Wirtschaft 165.000 neue Stellen schuf; für die beiden Vormonate kamen zudem 85.000 zusätzliche Stellen durch Aufwärtsrevisionen hinzu. Über den Sechs- und Zwölf-Monats-Zeitraum beläuft sich der durchschnittliche Stellenzuwachs nach Wallers Angaben auf rund 80.000 pro Monat.
Warum die Inflation hartnäckig hoch bleibt
Die von Waller genannten Preisdaten erklären, weshalb die Fed derzeit über eine Erhöhung nachdenkt: Im September lag die PCE-Inflation im Jahresvergleich bei 3,7 Prozent, die Kernrate ohne Energie und Nahrungsmittel bei 3,1 Prozent. Beide Werte liegen deutlich über dem Zwei-Prozent-Ziel der Notenbank. Waller machte unter anderem die Situation an der Straße von Hormus dafür verantwortlich: Die durch die dortige Krise gestiegenen Versicherungs- und Transportkosten hätten den Ölpreis Berichten zufolge um 20 bis 30 US-Dollar je Barrel verteuert.
Das DIW Berlin hatte die Größenordnung bereits im August eingeordnet: Die Blockade hatte den Ölpreis zeitweise auf mehr als 110 US-Dollar je Barrel getrieben, obwohl er Ende 2025 noch bei unter 60 US-Dollar notiert hatte. Rund 20 Prozent des weltweiten Ölbedarfs passierten laut DIW zuletzt die Meerenge.
| Kennzahl | Wert | Zeitraum |
|---|---|---|
| Reales BIP-Wachstum (1. Schätzung, annualisiert) | 3,4 Prozent | 3. Quartal 2026 |
| Arbeitslosenquote | 4,1 Prozent | Oktober 2026 |
| Stellenzuwachs | 165.000 (plus 85.000 Aufwärtsrevisionen) | Oktober 2026 |
| Ø Stellenzuwachs (6-/12-Monats-Schnitt) | rund 80.000 pro Monat | bis Oktober 2026 |
| PCE-Inflation (Jahresvergleich) | 3,7 Prozent | 12 Monate bis September 2026 |
| Kern-PCE-Inflation (Jahresvergleich) | 3,1 Prozent | 12 Monate bis September 2026 |
| Geschätzter Ölpreisaufschlag (Straße von Hormus) | 20 bis 30 US-Dollar je Barrel | aktuell |
Märkte preisen die Dezember-Erhöhung fast vollständig ein
Die Reaktion an den Terminmärkten fiel deutlich aus. Laut CME-FedWatch-Tool, zitiert in einem Marktbericht, rechneten Investoren vor Wallers Rede mit einer Wahrscheinlichkeit von 76,3 Prozent für einen 25-Basispunkte-Schritt im Dezember; danach stieg dieser Wert auf 96,3 Prozent. Nach Veröffentlichung der CPI-Daten nannte ein weiterer Bericht abweichende Werte: 84,7 Prozent für einen 25-Basispunkte-Schritt und 11 Prozent für eine Erhöhung um 50 Basispunkte. Beide Angaben stammen aus unterschiedlichen Berichten und beziehen sich auf verschiedene Zeitpunkte. Exakt vergleichbar sind sie daher nicht. Übereinstimmend zeigen sie jedoch, dass sich die Markterwartung einer Dezember-Erhöhung verfestigt hat. Am Devisenmarkt reagierte der Euro mit Abgaben und rutschte nach den Inflationsdaten unter die Marke von 1,12 US-Dollar, während sich der Dollar gegenüber anderen wichtigen Währungen insgesamt verteuerte.
| Zeitpunkt | Wahrscheinlichkeit 25-Basispunkte-Schritt | Wahrscheinlichkeit 50-Basispunkte-Schritt |
|---|---|---|
| Vor Wallers Rede | 76,3 Prozent | keine Angabe in dieser Quelle |
| Nach Wallers Rede | 96,3 Prozent | keine Angabe in dieser Quelle |
| Nach Veröffentlichung der Oktober-CPI-Daten | 84,7 Prozent | 11 Prozent |
Ökonomen sehen den Dezember-Schritt als ausgemacht
Dieses Bild bestätigt eine Reuters-Umfrage unter 101 Ökonomen, die zwischen dem 6. und 10. November durchgeführt wurde. Sämtliche Befragten gehen demnach davon aus, dass die Fed am 9. Dezember den Leitzins um 25 Basispunkte auf eine Zielspanne von 4,00 bis 4,25 Prozent anhebt. Über den weiteren Verlauf herrscht hingegen Uneinigkeit: 56 von 101 Teilnehmern vermuten, dass der Erhöhungszyklus damit beendet ist, 45 rechnen mit mindestens zwei weiteren Schritten. Für die PCE-Inflation geben die Ökonomen im Median einen Wert von 3,5 Prozent für 2026 und 2,6 Prozent für 2027 an. Frühestens für 2028 erwarten sie, dass die Fed ihr Zwei-Prozent-Inflationsziel wieder erreicht.
EZB und Bank of England steuern in dieselbe Richtung
Der energiebedingte Preisdruck beschränkt sich nicht auf die USA: Bereits am 5. November erhöhte die Bank of England ihren Leitzins um 0,25 Prozentpunkte von 3,75 auf 4,00 Prozent. Als Begründung nannte sie anhaltend hohe und volatile Energiepreise infolge des Nahost-Konflikts. Für das Vereinigte Königreich rechnet sie bis Mitte 2027 mit einer Inflation von rund fünf Prozent. Auch von EZB-Chefvolkswirt Philip Lane gab es am 10. November eine Stellungnahme: Sollte sich die Datenlage bis zur Dezember-Sitzung nicht ändern, wäre ein weiterer Zinsschritt der EZB im Dezember angemessen, so Lane laut einem Bericht. Zum Jahresende rechnet er demnach mit einer Inflation von etwas über vier Prozent. Die nächste EZB-Zinsentscheidung fällt am 17. Dezember, gut eine Woche nach dem Fed-Zinsentscheid.
Was der Fed-Zinsentscheid für Berater und Anleger bedeutet
Für Berater und Vermögensverwalter mit global ausgerichteten Portfolios verengt sich die Zinslandschaft damit an mehreren Stellen zugleich. Bei der Fed hat sich Gouverneur Waller für eine Erhöhung ausgesprochen, die Bank of England hat bereits angehoben, und die EZB hat sich über ihren Chefvolkswirt offen für einen weiteren Schritt gezeigt. An den Devisenmärkten hat sich das bereits im nachgebenden Euro-Kurs niedergeschlagen.
