Bitcoin hat sich eine weitere Woche mühsam behauptet, statt einzubrechen - unter den gegebenen Umständen ist das beinahe schon eine Leistung. Die Verbraucherpreisinflation fiel im Oktober höher aus als erwartet, auch wenn die monatliche Gesamtinflationsrate von 0,6 % im September auf 0,4 % zurückging.¹ Beunruhigender war die Zusammensetzung des Preisanstiegs. Lebensmittel verteuerten sich um 0,5 %, der Preisdruck bei Dienstleistungen blieb hoch und die Kerninflationsrate lag bei 0,3 %. Die Preise für Dienstleistungen ohne Mieten - ein von der Fed genau beobachteter Indikator für den binnenwirtschaftlichen Preisdruck - stiegen um 0,5 %.¹ Das Inflationsproblem lässt sich daher nicht länger ohne Weiteres allein auf den Ölpreis zurückführen. Ein Teil des vorangegangenen Energiepreisschocks scheint inzwischen auf die Gesamtwirtschaft übergegriffen zu haben.
Vieles davon war allerdings bereits eingepreist
Die interessantere Frage lautet, ob Trump dadurch zur „Lame Duck“ wird, also zu einem politisch weitgehend handlungsunfähigen Präsidenten - oder zu einem noch weniger berechenbaren Akteur. In der Außen- und Handelspolitik sowie beim Regieren per Dekret behält er beträchtliche Befugnisse. Weniger Möglichkeiten, Gesetze durchzusetzen, bedeuten daher keineswegs weniger Einfluss auf die Märkte.
Die Schwelle für einen größeren Zinsschritt ist erreicht
Die Märkte reagierten weitgehend wie erwartet. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen sprang wieder in Richtung 5 %, und die Erwartungen einer geldpolitischen Straffung im Dezember sowie Anfang 2027 nahmen deutlich zu. Die Diskussion verlagerte sich rasch von der Frage, ob die Fed im Dezember die Zinsen erhöht, hin zu der Frage, ob 25 Basispunkte ausreichen. Fed-Gouverneur Christopher Waller hatte die Messlatte nur wenige Stunden vor der Veröffentlichung auf eher unglückliche Weise selbst gesetzt: Ein weiterer Kerninflationswert von rund 0,3 % oder mehr müsse eine Anhebung um einen halben Prozentpunkt, also 50 Basispunkte, in Betracht kommen lassen. Ein kleinerer Schritt, so sein Argument, könne die Glaubwürdigkeit der Fed gefährden.² Der Oktoberwert lag nahezu exakt an dieser Schwelle.
Warum 50 Basispunkte nicht die sinnvollste Antwort sein müssen
Wir bleiben skeptisch, ob 50 Basispunkte die sinnvollste Reaktion wären. Inflationsdaten sind rückwärtsgerichtet, der Ölpreis ist gegenüber seinem jüngsten Höchststand um fast ein Fünftel gefallen, und die Finanzierungsbedingungen haben sich nach dem Ausverkauf an den Aktienmärkten in der vergangenen Woche bereits erheblich verschärft. Drei robuste Kerninflationswerte sprechen für Hartnäckigkeit, nicht für einen Notfall - und es gibt kaum Präzedenzfälle dafür, dass die Fed solche Daten als Notfall behandelt. Der Energiepreisschub im September war beträchtlich: Benzin verteuerte sich um 9,1 %.³ Im Oktober verlangsamte sich der Anstieg der Energiepreise dagegen deutlich auf 0,7 %.¹ Sollte sich diese Entwicklung fortsetzen, dürfte ein Teil des auf die Dienstleistungen übergreifenden Preisdrucks allmählich nachlassen. Schäden an den Raffineriekapazitäten machen eine Rückkehr der Benzinpreise auf das Niveau vor dem Iran-Konflikt allerdings unrealistisch.
Bitcoin verkraftet die Neubewertung der Zinserwartungen
Bitcoin hat auf die Neubewertung der Zinserwartungen negativ reagiert. Erneut ist jedoch bemerkenswert, wie gering der Rückgang im Verhältnis zum Ausmaß des makroökonomischen Schocks ausgefallen ist. Unser Basisszenario bleibt, dass Bitcoin überwiegend in einer Spanne zwischen 60.000 und 90.000 US-Dollar gehandelt wird, solange sich die Rahmenbedingungen nicht wesentlich ändern. Ein klarer Auslöser für einen nachhaltigen Ausbruch ist derzeit nicht erkennbar. Die Geldpolitik entwickelt sich in die falsche Richtung, die Verkäufe großer Bitcoin-Halter, sogenannter Wale, haben nach einer kurzen Phase der Akkumulation wieder zugenommen, und die schwächere Stimmung im KI- und Technologiesektor lässt eine weitere Stütze der Risikobereitschaft wegbrechen.
Das paradoxe Aufwärtsszenario: der US-Anleihemarkt
Das etwas paradoxe Aufwärtsszenario liegt weiterhin im US-Anleihemarkt selbst. Sollten sich die Renditen in Richtung 6 % oder 7 % bewegen, würden die fiskalischen Folgen zunehmend unangenehm. Zugleich würde der Druck auf die zuständigen staatlichen Stellen wachsen, entschiedener in den Markt für US-Staatsanleihen einzugreifen. Dann ginge es nicht mehr darum, ob höhere Zinsen Bitcoin belasten, sondern darum, ob Anleger der geldpolitischen Reaktion vertrauen, die zur Eindämmung dieser Renditen nötig wäre. Das wäre ein Auslöser ganz anderer Art.
Geduld statt Prognosen
Vorerst dürfte jedoch Geduld gefragt sein. Die Widerstandsfähigkeit von Bitcoin ist beeindruckend, doch Widerstandsfähigkeit ist nicht gleichbedeutend mit einem Ausbruch. Ohne eine wesentliche Veränderung der Erwartungen an die Fed, eine nachhaltige Verbesserung der institutionellen Kapitalzuflüsse oder eine erneute Akkumulation durch große Bitcoin-Halter bleibt eine Bewegung innerhalb der Handelsspanne das plausiblere Szenario.
Quellen
- ¹ US Bureau of Labor Statistics: Verbraucherpreisindex, Oktober 2026, veröffentlicht am 10. November 2026.
- ² Federal Reserve Board: Gouverneur Christopher Waller, Rede zum Wirtschaftsausblick, 10. November 2026.
- ³ US Bureau of Labor Statistics: Verbraucherpreisindex, September 2026, veröffentlicht am 14. Oktober 2026.
