Der EZB-Rat hat beim jüngsten EZB-Zinsentscheid am 29. Oktober 2026 eine Pause eingelegt. Alle drei Leitzinssätze bleiben unverändert, wie die Deutsche Bundesbank mitteilt. Konkret liegt der Einlagesatz weiterhin bei 2,50 Prozent, während sich der Hauptrefinanzierungssatz auf 2,65 Prozent und der Spitzenrefinanzierungssatz auf 2,90 Prozent belaufen. Zur Begründung verweist der EZB-Rat auf die gestiegenen Energiepreise, die das Inflationsrisiko nach oben und das Wachstumsrisiko nach unten verschieben. Die Kerninflation bleibt bislang stabil.
Zugleich stellt der EZB-Rat klar, dass die Geldpolitik weiterhin darauf ausgerichtet bleibt, die Inflation mittelfristig auf das Zielniveau von zwei Prozent einzupendeln.
Anders sieht es an den Anleihemärkten aus. Dort stieg die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen am 19. August 2026 auf 3,27 Prozent - das höchste Niveau seit 2011. Hinter diesem Anstieg stehen vor allem Inflationssorgen, etwa infolge geopolitischer Risiken, sowie eine wachsende Staatsverschuldung. Insbesondere steigende Verteidigungsausgaben zwingen Staaten zu zusätzlichen Anleiheemissionen.
Leitzins und Anleiherenditen laufen auseinander
Nach dem EZB-Zinsentscheid bewegen sich die beiden Zinsgrößen in unterschiedliche Richtungen. Die Notenbank hält die Leitzinsen seit Oktober stabil. Die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen dagegen stieg im Sommer auf ein Niveau wie zuletzt 2011. Das verschiebt die Ausgangslage bei der Abwägung zwischen Aktien und Anleihen.
Was Langzeitdaten zu Aktien und Anleihen verraten
Anleger und Berater fragen sich nach dem EZB-Zinsentscheid, ob die Gewichtung zwischen Aktien und Anleihen im Portfolio angepasst werden sollte. Betrachtet man die Daten über sehr lange Zeiträume, zeigt sich ein eindeutiges Bild: Aktien schneiden gegenüber Anleihen deutlich besser ab.
Das geht aus einer Studie des Deutschen Aktieninstituts (DAI) gemeinsam mit dem Verbraucherzentrale Bundesverband und Finvia hervor: Über einen Zeitraum von 120 Jahren brachten Aktien demnach eine reale Jahresrendite von im Schnitt 5,7 Prozent, während Staatsanleihen im gleichen Zeitraum lediglich 2,1 Prozent erreichten. Ein Aktieninvestment samt Dividenden vervielfachte sich dadurch auf das rund 750-Fache des Ausgangswerts, während Staatsanleihen nur knapp auf das Elffache kamen.
Auch wenn es um die Erholung nach Verlustphasen geht, haben Aktien laut DAI die Nase vorn. Selbst wer zu einem historischen Aktienhoch eingestiegen ist, wartete im schlechtesten Fall höchstens elf Jahre, bis der Verlust wieder aufgeholt war - bei Staatsanleihen konnte dies im ungünstigsten Szenario bis zu 53 Jahre dauern. „Die entscheidenden Faktoren für Anlageerfolg sind nicht das Timing des Einstiegs, sondern Zeit im Markt“, sagt Henriette Peucker, Vorständin des Deutschen Aktieninstituts.
Auch international zeigt sich dasselbe Muster. Dem UBS Global Investment Returns Yearbook 2026 zufolge ist aus einem US-Dollar, der 1900 in US-Aktien investiert wurde, bis Ende 2025 nominal ein Betrag von 124.854 US-Dollar geworden. Das Jahrbuch wird von der UBS zusammen mit der London Business School und der University of Cambridge herausgegeben. Zum Vergleich: Derselbe Dollar-Betrag wuchs in Staatsanleihen lediglich auf 284 US-Dollar an, in Treasury Bills sogar nur auf 69 US-Dollar. Die jährliche Aktienrendite seit 1900 gibt das Jahrbuch für entwickelte Märkte mit 8,5 Prozent und für Schwellenländer mit 6,9 Prozent an.
| Anlagehorizont | Rendite pro Jahr (DAX-Sparplan) |
|---|---|
| 20 Jahre | 9,0 Prozent |
| 30 Jahre | 7,8 Prozent |
| 40 Jahre | 8,0 Prozent |
Weshalb der Renditeabstand von Aktien kleiner wird
So eindeutig die Langfristzahlen ausfallen, so differenziert stellt sich die aktuelle Lage dar. In den USA ist die Aktienrisikoprämie laut Berechnungen des Wirtschaftsmagazins Fortune im Jahr 2026 auf unter einen Prozentpunkt gefallen, während der historische Durchschnittswert bei etwa 3,5 Prozentpunkten liegt.
Was bedeutet Aktienrisikoprämie?
Die Aktienrisikoprämie bezeichnet den Renditeaufschlag, den Aktien gegenüber Anleihen bieten, um das höhere Risiko von Aktieninvestments zu kompensieren. Je niedriger die Prämie ausfällt, desto geringer fällt dieser Ausgleich aus.
Laut Fortune lag die Gewinnrendite des S&P 500 zuletzt bei 3,8 Prozent, entsprechend einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 26,2. Demgegenüber steht eine Realrendite von 2,86 Prozent bei zehnjährigen inflationsindexierten US-Staatsanleihen (TIPS) - ein Wert, der seit März 2026 um 110 Basispunkte zugelegt hat und damit das höchste Niveau seit den Jahren 1999 bis 2001 erreicht. Die nominale Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen betrug 5,2 Prozent.
Die Berechnungen beziehen sich auf den US-Markt. Je höher die laufende Verzinsung sicherer Anleihen ausfällt, desto geringer ist allerdings der kalkulatorische Renditevorsprung von Aktien.
Was der EZB-Zinsentscheid für die Asset Allocation bedeutet
Anleihen werfen im aktuellen Zinsumfeld wieder nennenswerte laufende Erträge ab. In der Nullzinsphase war das über Jahre hinweg anders. Gleichzeitig schrumpft der kalkulatorische Renditevorteil von Aktien.
Die klassische Diversifikationslogik - Aktien für die Rendite, Anleihen für die Stabilität - muss deshalb neu austariert werden. Das betrifft die strategische Asset Allocation in Portfolios ebenso wie die Beratung von Privatanlegern zur Altersvorsorge.
